有态度的新闻门户

“疯狂”收购的家居企业,后来如何了?

2018-11-30 20:49栏目:评论
TAG:

中国商报/中国商网(记者 王玥)2018年可谓是家居行业收并购较为活跃的一年,越来越多的家居企业通过收购中小型家居企业、国外品牌等方式来拓展销售渠道、丰富品牌矩阵,以此在竞争激烈的环境中占据行业排名前端。收购的初衷是好,但资金投入过多便会影响企业现金链条,是否会给企业发展带来隐患,能否为企业带来盈利均尚且未知。
 
“疯狂”收购
 
从2018年初开始算,美克家居成为第一家进行收购的家居企业。据悉,美克家居以492万美元购买高端家具和装饰品制造公司M.U.S.T.HoldingsLimited 60%的股权。另外,子公司美克国际事业之子公司VIVETINC以2500万美元拟收购主做中高端定制软家具Rowe100%股权。
 
2018年4月,兔宝宝出资人民币约3.35亿元收购大自然家居第二大股东所持大自然家居2.7亿股股票,约18%的股份,成为大自然家居的第二大股东。
 
5月4日晚间公告,金隅集团拟以43.15亿元收购天津市建筑材料集团55%的股权。天津市建筑材料集团主营建筑材料研发与生产、建材及相关产品贸易与物流、房地产开发与经营等,一年营收在15亿元左右。
 
5月中旬消息,大自然家居宣布收购德国高端橱柜品牌Wellmann,该品牌隶属于德国知名厨卫制造商ALNO集团。这在家居界已经司空见惯,随着日益剧烈的市场竞争,越来越多的产业开始相互渗透融合。近几年,建材、家具与装修等家居行业频频收购、并入其他品牌。
 
在收购金额上,曲美家居的动作绝对吸引了无数目光。5月23日晚,曲美家居发布公告,拟联合华泰紫金投资,向挪威奥斯陆证券交易所上市公司Ekornes ASA 全体股东发起全现金要约收购。拟收购标的公司至少55.57%已发行股份,至多为其全部股份。假设全部股东接受要约,交易价格为51.28亿挪威克朗,合计40.63亿元人民币,公司需支付的对价约36.77亿元。40亿元巨额收购一度引起业内轰动。
 
除了曲美家居一单40亿的收购外,顾家家居今年收购动作可谓是大手笔。早在今年3月,顾家家居就斥资3.2亿元收购做软体家具的德国品牌Rolf Benz99.92%的股权;3月22日,以约合5亿人民币收购意大利规模最大的家具上市公司Natuzzi在上海的全资子公司51%的股权。随后,顾家家居又以3.7亿元入股澳大利亚家具零售商Nick Scali Limited。再加上近两个月分别斥资13.8亿元、4.42亿元收购喜临门和玺堡家居,顾家家居在收购的道路上一共花了30多亿元,成为2018年收购金额最大的家居企业。
 
潜在风险
 
作为收购企业的代表,曲美家居及顾家家居的巨款收购,带来了多少效益、对企业又有何影响呢?
 
据了解,今年9月份,曲美家居用40.6亿元完成了对Ekornes ASA的100%股权收购。而收购当时,曲美家居市值仅为34.8亿元,为了达成收购,曲美家居付出了巨大代价。公告显示,为筹集收购资金,实控人赵瑞海、赵瑞宾及股东赵瑞杰已经质押了其名下所有的公司股份。其次,曲美家居已经取得银行出具的贷款承诺函,承诺提供不超过等值18亿元人的欧元贷款额度用于本次交易。最后,剩余的资金缺口也会用自有资金支付。记者查询曲美家居半年报发现,截止到2018年6月底,曲美家居货币资金余额为8.64亿元。另外,公司拟非公开发行募集资金总额不超过25亿元,也用于此次要约收购款。可见,曲美家居高额收购可谓是倾其所有,风险性极大。
 
收购完成后,曲美家居的总资产从21.04亿元增加到69.32亿元,增加229.52%,但净资产仅增加了6000万。而收购对象Ekornes ASA上半年业绩表现中规中矩,营业收入13.54亿元,同比增长3.80%,净利润1.67亿元,同比增长93.43%。但从曲美家居刚刚交出的2018年三季度财报来看,其营收同比增长17.97%,净利润和扣非净利润分别同比大减45.40%、47.27%,负债率高达71.98%,跟同行业企业相比,成绩并不理想。
 
与此同时,收购带来的是曲美家居商誉突增至36.7亿元,占其总资产的一半以上,是其净资产的两倍有余。北京交通大学经济管理教授接受中国商报记者采访时表示,商誉代表着企业对未来盈利预期的估值,一旦业绩不如意,形成的商誉贬值也会进一步影响企业经营。尽管曲美家居自身信心十足,在竞争逐渐激烈的家居市场来说,前进和后退可能就在一瞬间决定,曲美家居未来经营状况确实令人担忧。
 
相比曲美家居的境遇,顾家家居收购后带来的风险性也不低。接连不断地收购使得顾家家居的股价起起伏伏,从2018年10月16日其股价的最低点39元,上升至2018年11月15日收盘价为51.90元,涨幅达33%。但是,从2018年6月1日其股价最高点77.15元来看,仅五个多月,顾家家居的市场已缩水100多亿元,同时其营收增速也在逐渐放缓,大量的收购也给它的现金流带来了压力。根据三季报,顾家家居前三季度的流动比率为1.69,低于正常范围,负债率为49.37%,同比增长57.19%。
 
从资金来源来看,顾家家居和曲美家居都选择的股份质押。据悉,顾家家居通过质押股份来完成喜临门的收购。作为大股东的顾家集团,持有顾家家居股份49.13%,其中54.53%做了质押,占顾家家居总股本的26.79%。不同于曲美家居与银行协定,顾家家居通过发债形式进行融资。2018年,顾家家居进行了一次发行总值约11亿元的可转债,起息日为2018年9月12日,到期日为2024年9月12日,而融资后的钱不只用在收购上,还用在了其嘉兴智能家居项目的建设上。
 
实际上,业内人士对顾家家居收购喜临门和玺堡家居并不看好,多源自这两家企业自身业绩并不亮眼。在喜临门公布的三季报中,净利润和扣非净利润分别为1.59亿元、1.39亿元,同比下降22%、27%,业绩大不如从前。而玺堡家居与顾家家居签订的对赌业绩承诺中看出,其面临着巨大挑战,玺堡家居需要在2019年至2021年实现33亿元以上的营收、净利润达1.95亿元以上,其中,2019年10亿元以上营收、2020年11亿元以上营收、2021年12亿元以上营收。而2018年1~8月,玺堡家居的营收只有3亿元,难度可想而知。
 
早在9月份就有报道指出顾家家居现金流恶化,隐忧逐步显现。从2018年第三季度报告来看,顾家家居应收账款为公司应收账款6.6亿元,较年初增长2.3亿元,而预收账款为6.4亿元,比年初9.6亿下降超过3亿元。应收增加而预收大幅下降,意味着公司当期经营现金流较差。与此对应,报告期公司经营活动产生的现金流量净额4.72亿元,较2017年同期减少35.55%,这与公司营业收入31.87%的增长很不对称,或者说财报中高达4.56亿的净利润中现金流含量不足。由此可见,顾家家居的收购扩张确实在很大程度上影响了自身的经营发展。